华润微38亿布局封测基地 12亿元“补血”收问询函

华润微38亿布局封测基地 12亿元“补血”收问询函
来源: 英才杂志
  作者|顾天娇
  全球封测厂产能明显紧张,随着中芯国际、华虹半导体等晶圆制造厂扩大产能,下游封测厂定单需求愈加旺盛。
  前有晶圆制造厂卡产能,后有封测厂卡产能,不具备前述能力的IC设计公司日子颇为艰难,而集设计、制造、封测能力于一体的IDM公司却发现了机遇。
  2020年10月20日,在上市还不到8个月的时候,华润微(688396.SH)公告拟定增募资不超过50亿元,其中38亿用于功率半导体封测基地,12亿用于补充流动资金。
  2017年、2018年、2019年、2020年9月30日,华润微未分配利润分别为-34.79亿元、-30.49亿元、-12.25亿元、-5.79亿元。在仍有较大未弥补亏损的情况下,继续加大资本投入,华润微所图不小。
  另外,近三年华润微资产负债率呈下降趋势,流动比率与速动比率整体呈上升趋势,短期偿债能力较强。本次募资的12亿元用于补充流动资金暴露了哪些问题?
  制造封测产能吃紧,IDM厂商加大资本投入
  华润微布局封测既是为了缓解危机感,也是为了抓住下游需求提升的机遇。
  华润微是中国本土领先的以IDM模式为主经营的半导体企业,拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力,产品聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制领域。
  目前公司是国内第一大功率器件厂商,产品以MOSFET和IGBT为主,MOSFET产品线齐全,覆盖-100V至1500V中低高压全系列,IGBT技术持续迭代,国内领先。公司建成了国内首条6寸SiC产线,布局SiC制造及封装环节,重庆12寸项目正在建设中。
  此外,华润微实施“代工+自有品牌”战略,是国内前三大功率半导体晶圆代工厂商。
  同样是功率器件厂商,斯达半导(603290.SH)采用的是fabless的模式,2019年外协比率接近50%,对代工厂依赖度较高。与之相比,华润微的IDM模式使其在本轮8寸晶圆厂产能紧张局势下,能够更游刃有余,既能保证自家产品顺利量产、成本可控,还能受益于代工业务涨价带来的毛利率提升。
  晶圆厂产能紧张的状况随着晶圆进行封装测试,已经传导到封测厂商处,目前国内几大封测厂均处于产能饱和的状态。根据日月光2020年10月底业绩会,公司封装厂紧张,引线键合业务产能严重短缺,供需差达到30%-40%,且将至少持续到明年二季度。此外日月光还判断,由于芯片需求量以及复杂度同步增加,整个封测行业厂商均面临严重产能不足。
  似乎是心照不宣,在华润微公告定增预案的同一天,同为功率半导体IDM厂商的捷捷微电(300623.SZ)披露了可转债预案,拟募资不超过11.95亿元,投资于功率半导体“车规级”封测产业化项目,旨在为捷捷微电主营产品中的各类电力电子器件和芯片提供封测。该项目建设期为2年,项目主要产品为各类车规级大功率器件和电源器件。
  国内IDM厂商纷纷布局封测,可能是对未来封测厂产能紧缺有所预判,主要是因为封测厂受限于资金需求高、认证周期长等壁垒很难出现遍地开花的格局。相比捷捷微电,华润微本次投资38亿建设封测基地,既可以满足自己的功率器件的封测需求,避免像一些IC设计公司在封测阶段被卡住咽喉;同时还能承接更多其他功率器件厂商的封测需求,提升其在产业链中的话语权。
  华润微12亿补充流动资金
  业务扩张下,资金缺口将扩大。
  除了38亿用于投建封测基地,华润微还准备将12亿募集资金用于补充流动资金。
  对此,上交所在问询函中提到:发行人流动比率与速动比率在报告期内整体呈上升趋势,且高于同行业平均水平,短期偿债能力较强。2019年及2020年9月末,发行人货币资金占总资产的比重为19.12%和39.88%。截至2020年6月30日,前次募集资金余额为372,117.64万元。请发行人说明补充流动资金的必要性及补流资金规模的合理性。
  《英才》杂志统计了科创板上市公司上市后定增情况。截至2020年12月18日,包括华润微在内,共有10家公司公布定增预案。其中实施完毕的仅华兴源创(688001.SH)一家;预案公告日距离各上市公司首发上市日,平均为10个月;半导体公司有3家,占总数的30%;定增募集资金部分用于补充流动资金的共有4家(航天宏图、优刻得、广大新材、华润微),占总数的40%。
  从科创板上市公司整体定增情况来看,补充流动资金的情况不算罕见。一般来说,当公司预测未来几年营运资金缺口较大时,有较强的补流需求。
  华润微2017-2020年9月30日经营性应收(应收票据、应收账款、预付款项、存货)、应付(应付票据、应付账款、预收款项)等主要科目占营业收入的比重,以及营运资金缺口情况如下:

  根据上表测算结果,2019年、2020年1-9月流动资金缺口为负数,意味着华润微近两年资金缺口不算很大,不过其2020年经营性资产占营收比重大幅上升、流动资金需求占营收比重大幅上升,可以看出华润微在扩张过程中,将会面临一定的流动资金压力。
  对比同行业公司,华润微资产负债率较高,截至2020年9月30日,可比公司平均资产负债率为30.68%,华润微为32%。另外,华润微流动比率和速动比率虽然在近几个会计年度有所上升,但仍低于可比公司平均值。

  从融资方式来看,在偿债能力低于行业可比公司时,华润微选择股权融资是比较稳妥的做法,而捷捷微电资产负债率、流动比率、速动比率均高于同行,选择可转债融资也符合自身情况。
  IDM模式下,华润微能够比大多数fabless的公司更快体察行业供需变化,更快制定跟进策略,同时受自身重资产属性的影响,在资金需求上要远大于后者。

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责任编辑:陈志杰

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